Великобритания опубликовала в четверг свой отчет по текущим операциям за первый квартал, и это плохие данные. Дефицит увеличился до 4,2% ВВП с 2,6% в прошлом квартале в годовом исчислении. Риски недооценены для фунта, столкнувшегося с внезапной остановкой притока и резким падением с текущих уровней.
Дефицит текущего счета Великобритании, постоянный источник проблем в течение многих лет, но страна до сих пор избегала шока. Кредиторы Великобритании остаются удивительно благосклонными, несмотря на катаклизмы Мирового финансового кризиса и Brexit. И все же у каждого есть свои пределы. Ухудшение состояния государственных финансов и рост инфляции угрожают спровоцировать массовый отток капитала из Великобритании и сопутствующий обвал фунта стерлингов.
Великобритания имеет один из самых больших дефицитов текущего счета в мире. Дефицит товаров в стране продолжает увеличиваться, причем гораздо более быстрыми темпами, чем улучшается профицит услуг. Даже недавнее возвращение первичного дохода к профициту оказалось временным. Обвиняйте Брексит, если хотите, но конечный результат неизбежен: Великобритания все больше полагается на доброжелательных иностранцев для финансирования своего дефицита.
Неприятная правда заключается в том, что в последние годы Великобритания выставлялась на продажу. Накопление дефицита текущего счета финансировалось за счет все большего и большего объема задолженности. Чистая международная долговая позиция Великобритании в настоящее время превышает 1 трлн фунтов стерлингов ($1,21 трлн) обязательств. Это лишь частично компенсировалось гораздо меньшим объемом чистых активов (250 млрд фунтов стерлингов). Эти так называемые портфельные потоки, в отличие от более устойчивых прямых инвестиций, общеизвестно непостоянны и могут быстро исчезнуть в периоды стресса.
NIIP Великобритании ухудшился, несмотря на ослабление фунта стерлингов, поскольку цена ее долговой позиции упала больше, чем выросла ее акционерная позиция. “Премия”, которой Великобритания когда-то пользовалась, платя за свое финансирование из-за рубежа меньше, чем она получала от своих иностранных инвестиций, испарилась. Это недвусмысленный способ финансовых рынков заявить, что Великобритания потеряла привилегию, которую она когда-то имела как первоклассная держава.
В нынешних нестабильных условиях нетрудно представить шоковый сценарий, при котором международные потоки капитала были бы затруднены или заморожены. Внешняя динамика Великобритании делает ее одной из наиболее подверженных такой ситуации стран. В настоящее время опционы предполагают один шанс из четырнадцати, что пара GBP / USD достигнет 1,10 до конца сентября, уровня, который она пробивала только один раз за 50 лет. Не нужно быть катастрофистом, чтобы думать, что эти шансы слишком малы.